考虑石油的长期价格的正确方法是什么?

考虑石油的长期价格的正确方法是什么?

这个问题消耗了行业和市场—无论在任何一天有什么价格。早在2000年,当大型并购公司形成了埃克森美孚公司(Exxon Mobil Corp.)这样的巨头时,典型的是将每桶20美元左右的估值模型。只有几年前,我们被告知“石油每桶100美元正在成为新的20美元”。一次事故发生后,没有石油专业的滑板甲板完成,没有承诺以55美元或更少资金。

看看在崩溃之前的石油期货曲线,并在几个最近的时期,你可以看到,对于所有的每日价格的运动,长期价格似乎在这个水平上相当固定:

另一个新的正常

长期石油期货已经崩溃了近一半,每桶55美元左右

为什么这个级别?最有可能的解释是,似乎是美国页岩生产商提高钻井和压裂的触发点,相对较快地提高供应,从而保持价格上涨。与此同时,业内其他行业不得不挤压成本,以保持与德州新秀的竞争力。以前的成本通货膨胀背后的“100美元是新的20美元”评论现在工作正常。

长期石油价格似乎固定在哪里55美元一桶而由于页岩的生产力欠更多的资金,技术和创新的投入-如制造业,换句话说-比对领土的政治访问的传统优势,它代表了石油的经济翻天覆地的变化(见本和本),颠覆了以OPEC为中心的旧范式。

但油是一个奇怪的市场。

石油专业公司的首席经济学家斯宾塞·戴尔(Spencer Dale)在本周早些时候提交了BP公司的“世界能源年度统计评论”最新版本,提出了一个关于石油输出国在相对石油丰富时代的作用的有趣观点:

如果你是一个非常大的石油生产国,你可以在两年,三年,四年,五年期间出现非常大的财政赤字,这样做是完全正确的。你永远不会出现很大的财政赤字。因此,从长远来看,我认为我们不仅要考虑将石油从地面上提取的成本是什么,还要考虑到这些主要石油生产国的经济性质。对他们来说,我看不到许多经济体的主要石油生产商的工作在50美元附近,更不用说低于50美元。

他在第二天在纽约的采访中阐述:

一个经济学家的自然本能就是说:嗯,我知道如何从长远来看价格任何东西。我制定了生产成本是什么?我把资本回报了 这给我一个标记:这是长期的价格。

在油的情况下,然而,那些大出口国出现问题,因为,作为戴尔说,他们大多需要油价远高于50美元,使它们的经济在长期内。即使是沙特阿拉伯,这个足够聪明,足以在繁荣时期吸收数十亿美元,长期以来一直无法承受这个水平的价格。

大约十年前,在高峰期石油狂热的高峰期,欧佩克国家的这一需求被一些人用来证明价格上涨的预期是合理的。在这个想法下,欧佩克拥有大部分石油储备,其成员的一个要素经济体需要100多美元的价格运作; 油价必须在这个水平上定价。

就像我去看我的老板,说:“我需要付出数百万美元,因为你知道我有一定的生活方式来维持。” 他们会找到另一个便宜的记者,或者完全不做任何事情。

石油消费者也做同样的事情。关键并不在于OPEC的需求以这种方式设定价格。更重要的是,由于其成员国仍在提供约40%的世界石油,它们的经济弱点代表着价格下滑的风险。考虑一下,如果美国石油公司不经济,他们可以试图降低成本,即使不成功,最糟糕的情况就是破产法庭。在石油依赖经济中,政府必须开展激进和潜在的破坏稳定的改革 – 参见沙特阿拉伯,或者像委内瑞拉的情况一样,彻底崩溃。

全球大部分石油供应造成的这种固有的脆弱性导致了道路供应冲击的风险,这可能会使价格再次上涨,就像过去十年的七十年代和几点一样。

虽然对欧佩克成员国的解散感到鼓舞,但这将是短视的。如果过去几十年来向我们展示了任何东西,就是失败的国家,除了痛苦的道德层面外,都有出口的后果。

然而,这种冲击的风险正在上升。这次与之前的冲击相反,扭曲的是,如果发生这种情况,石油生产商仍然站立的意外之财会带来巨大而持久的代价。

除了石油出口经济的特点外,长期价格的成本加回报模式可能不再起作用的另一个原因是石油越来越多地要争取客户。

其核心市场-交通运输 – 正受到诸如电动和自主车辆等技术和污染和气候变化等社会压力的威胁。由于担心由于失败的国家而导致的稀缺性导致油价上涨,伴随着所有安全担忧和令人不安的视频录像带来的影响,将会产生预期的效果:促使企业摆脱不可靠的产品。

随着时间的推移,钻井成本或中东国家预算在确定石油价值中的作用将减弱,更倾向于更直观的概念:对于有选择性的客户来说,真正值得吗?

点赞

发表评论